顺丰控股(002352):自由现金流视角看顺丰,利润表外的精彩-解码顺丰系列研究(20)

#核心观点：

   1、自由现金流的优化是顺丰商业模式与营运模式变化下的实际体现。

   2、EBIT趋势提升的核心驱动力：收入端提速增长，包括组织架构革新、业务量增速超越行业、时效件场景深耕新动能、经济件边际产能牵引新增量。

   3、成本端持续推进大营运模式变革，包括4大项、10环节、21措施，末端变革的“利器”笼车。

   4、2025年新话题：业务量提速能否持续，无人车+笼车+同城弹性运力的组合或带来更多营运模式变革的火花。

   5、资本开支高峰已过，折旧摊销趋于平稳，2021-2024年资本支出CAGR为-28%。

  

   #盈利预测与评级：

   1、盈利预测：25-27年归母净利预测为120.9、139.9和159.1亿，对应EPS分别为2.42、2.80、3.19元，PE分别为21、18、16倍。

   2、25年自由现金流预测为254.3亿。

   3、目标价：A股目标价62.7元，预期较当前市值24%空间；H股目标价61.8港币，当前空间34%。

   4、评级：强推（维持）。

  

   #风险提示：

   经济出现下滑、时效件业务增速不及预期、成本投入超出预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。