华阳股份(600348):产销恢复,成本管控良好对抗煤价下行-公司更新点评

#核心观点：

   1、2024年公司总营业收入250.60亿元，同比减少12.13%；归母净利润22.25亿元，同比减少57.05%。

   2、2024Q4营收64.58亿元，同比-5.95%/环比+0.88%；归母净利润4.06亿元，同比-55.3%/环比-21.97%。

   3、2025Q1总营业收入58.17亿元，同比减少5.53%；归母净利润5.97亿元，同比减少31.18%。

   4、2024年原煤产量3,837万吨，同比降低16.41%；商品煤销量3,554万吨，同比降低13.32%。

   5、25Q1原煤产量994万吨，同比+16.9%/环比+3.2%；商品煤销量875万吨，同比+5.7%/环比-2.3%。

   6、2024年吨煤售价567元/吨，同比-6.4%；吨煤成本339元/吨，同比+28%；吨煤毛利228元/吨，同比-33%。

   7、25Q1吨煤售价512元/吨，同比-13.1%/环比-11.0%；吨煤成本292元/吨，同比-19.1%/环比-11.8%；吨煤毛利219元/吨，同比-3.4%/环比-10.1%。

   8、2024年供电量636,563.02万千瓦时，同比增加232.94%；供电销售量586,370.01万千瓦时，同比增加242.93%。

   9、2024年供热量322.05万百万千焦，同比增加3.10%；供热销售量289.37万百万千焦，同比减少7.36%。

   10、2024年供电收入20.11亿元，同比295.02%；平均售电单价0.31元/kwh。

  

   #盈利预测与评级：

   1、给予公司25-27年EPS预测0.61/0.66/0.72元。

   2、根据可比公司2025年平均13.51x PE，给予目标价8.24元。

   3、维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   煤价超预期下跌；宏观经济恢复不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。