扬农化工(600486):农药景气触底回升,公司再迎成长周期-深度研究

#核心观点：

   1、扬农化工是国内领先农药生产企业，背靠先正达集团，具备高质量发展核心竞争力。公司以菊酯产品起家，已形成杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大板块布局。

   2、公司是典型的周期成长股，预计即将进入新一轮增长周期。周期性体现在仿制药行业受供需、库存和价格波动影响；成长性体现在通过资本开支拓展品类、提升市场份额。

   3、行业层面：全球农药去库存卓有成效，行业周期触底回升。预计25年市场将从"去库存"转入"去产能"阶段，行业将优化整合。

   4、公司层面：葫芦岛基地开启新一轮资本开支；核心产品菊酯价格处于历史底部；创制药市场发展潜力大，农研公司助力成为本地化创新主力军。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年归母净利润预测为14.07、17.51、20.41亿元，当前市值对应PE为17、14、12X。可比公司2025年平均PE为18X。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）产品价格持续下行；2）原材料价格大幅上涨；3）新项目进展不及预期；4）全球贸易摩擦的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。