华虹公司(688347):涨价、扩产、收购,华虹进入成长新阶段-首次覆盖报告

#核心观点：

   1. 华虹半导体是大陆特色工艺代工龙头，专注于嵌入式/独立式非易失性存储器、功率器件、模拟与电源管理和逻辑与射频等特色工艺技术。

   2. 公司1Q25产能利用率达102.7%，处于满产状态，预计二三季度市场需求旺盛，叠加成本上升压力，晶圆代工行业存在涨价预期。

   3. 华虹无锡二期项目（华虹九厂）聚焦车规级芯片制造，预计带来12.77亿美元远期营收空间，显著提升公司成长性。

   4. 华虹集团承诺在2026年8月7日前将华力微注入华虹半导体，有望提升公司综合竞争力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25/26/27年营收达到172/204/244亿元，归母净利润达到8.01/12.86/19.85亿元。给予华虹公司A股2025年3.0xPB估值，对应目标价76.88元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   美对华科技限制的不可控影响；成熟制程产能过剩；市场竞争加剧；下游需求不及预期；华力微收购的不确定性。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。