豪悦护理(605009):厚积薄发,肇启新章-深度报告

#核心观点：

   1、公司采用代工+品牌双轮驱动模式，婴裤代工主业拥有内销提份额趋势及生育政策催化期权，外销业务带来增量。

   2、洁婷品牌并表后公司正优化经营，从研发、供应链等维度发挥协同效应，其增速及盈利质量改善可期。

   3、公司持续提升婴裤内销份额，2024年达到9.3%，相较2019年的4.2%提升明显，主要得益于强产品力和客户合作优势。

   4、生育补贴政策作为看涨期权，若成效超预期有望从量、价两方面促进婴裤消费。

   5、洁婷品牌在产品推新和渠道运营优化方面取得进展，与豪悦的产品研发及制造优势形成协同，618期间排名升至第4。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润4.8/5.6/6.4亿元，对应PE 19/16/14x，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、婴裤行业需求低于预期；2、洁婷品牌运营提质不及预期；3、卫生巾行业竞争强度超预期；4、盈利预测低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。