寒武纪(688256):一季度业绩同环比高增,积极备货保障下游供应

#核心观点：

   1、1Q25营收同比增长4230.22%，归母净利润同比扭亏为盈，实现营收11.11亿元，归母净利润3.55亿元，扣非归母净利润2.76亿元，综合毛利率约为55.99%。

   2、公司收入大幅增长主要受益于持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地，国产算力需求旺盛且国产替代加速。

   3、公司期末存货达27.55亿元，较年初17.74亿元增长55.3%；预付款项达9.73亿元，较年初7.74亿元增长25.7%，积极备货应对旺盛的下游需求。

   4、2024年营收同比增长65.56%，实现营收11.74亿元，归母净利润-4.52亿元，综合毛利率为56.71%，研发费用维持高位达到12.16亿元。

   5、云端产品线增长强劲，实现营收11.66亿元，同比增长1187.78%，毛利率为56.69%，已成为公司业绩增长的核心驱动力。

   6、产品在互联网、运营商、金融等多个重点行业应用场景持续落地，产品力获得客户广泛认可。

   7、软件生态持续更新迭代，提供Pytorch 2.1/2.3/2.4/2.5支持，适配FSDP、SDPA、Inductor、MLU Graph等重要功能。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司营收增长至50.24/72.81/101.9亿元，归母净利润11.19/21.20/33.27亿元，当前股价对应PE分别为263/139/88倍，给予“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   公司尚未实现盈利且存在毛利率波动风险；客户集中度且上游供应链存在不稳定风险；行业竞争加剧风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。