华利集团(300979):运动鞋制造龙头,壁垒深厚,增长可期-首次覆盖

#核心观点：

   1、公司是全球领先的运动鞋专业制造商，合作品牌包括Nike、Converse、Vans等，股权高度集中，实际控制人为张聪渊家族。

   2、全球运动鞋履市场规模稳健增长，2011-2024年CAGR为4.49%，未来有望保持稳健增长。

   3、公司拥有优质大客户资源，前五大客户集中度在80%以上，客户粘性强。

   4、生产基地主要在越南，成本优势领先同行，2024年销售运动鞋2.23亿双，同比+17.53%。

   5、公司盈利水平领先同行，2024年毛利率/净利率分别为26.80%/15.98%。

   6、产品合格率均值高达99.99%，供应链体系完善，交付能力强。

   7、公司注重投资者回报，2024年现金分红比例为70%，股息率为4.40%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为42.10/48.38/55.04亿元，对应PE分别为15/13/11倍，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   国际贸易与关税波动风险、下游市场恢复不及预期风险、生产基地过于集中风险、劳动力成本上升风险、客户集中风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。