永兴股份(601033):深耕广州,垃圾焚烧资产质量优异+高比例分红-深度研究

#核心观点：

   1、永兴股份是广州市垃圾焚烧发电项目的唯一投资和运营主体，截至2024年底在运营垃圾焚烧发电项目产能32,090吨/日，无在建项目。

   2、公司项目区位优质，国补比例低、热值高、单体项目大，现金流表现优异，2024年收现比100%、净现比232%。

   3、项目所有权形式主要为政府采购服务（占比93.6%），类永续经营特性显著，DCF估值应溢价37.73%。

   4、控股股东广环投集团保障垃圾收运充裕，并通过原生垃圾增长+陈腐垃圾渠道拓展保障处理量持续增长。

   5、公司2023年建造收入已降至0.15亿元，2024年无建造收入贡献，收入利润质量较高。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为9.0、10.3、11.0亿元，对应PE分别为16.0x、14.1x和13.2x。考虑到公司类永续经营属性和区位优势，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、盈利性不及预期风险；

   2、陈腐垃圾开挖进度不及预期风险；

   3、国补退坡风险；

   4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。