云南白药(000538):四大业务板块稳健发展,战略布局创新中药和核药-深度研究

#核心观点：

   1、云南白药四大事业群（药品、健康品、中药资源、省医药公司）稳健增长，新兴事业部（医疗器械、滋补保健品）贡献增量。

   2、药品事业群通过学术临床、市场营销等重点工作推进，有望保持稳健增长。

   3、健康品事业群优化全流程管理，口腔护理和头皮护理产品将继续增长。

   4、中药资源事业群围绕产业链各环节推进高质量发展，带动云南省中药材产业链联动发展。

   5、省医药公司通过多仓运营等项目扩展服务能力和范围。

   6、研发战略清晰，短期布局中药二次开发（11个大品种、25个项目），中期推进创新中药（4个贴膏剂在研品种），长期聚焦核药创新管线。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年营业收入为417.62/435.30/452.78亿元，同比增速4.32%/4.23%/4.02%；归母净利润为51.33/56.30/59.99亿元，同比增速8.08%/9.68%/6.55%。对应EPS分别为2.88/3.16/3.36元。可比公司2025年PE均值为25.2倍，公司估值有望修复，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   部分中药产品集采风险；中药材原料价格波动风险；创新管线研发不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。