迎驾贡酒(603198):区域龙头地位稳固,生态洞藏增势延续-跟踪报告

#核心观点：

   1、白酒行业分化加剧，全国及区域性头部酒企韧性凸显，预计复苏将呈现“高端引领+区域整合”的新形态。

   2、迎驾贡酒是中国生态白酒领军者，省内大众价格带核心地位显著，乡镇覆盖率超80%，本土防御壁垒优势突出。

   3、2015-2023年公司总营收/归母净利润CAGR分别为+11.1%/+20.1%，24年中高档白酒/普通白酒营收分别同比+13.8%/-6.5%，洞藏系列占比提升至81.6%。

   4、24年公司毛利率/归母净利率分别同比+2.6pct/+1.21pct至73.9%/35.3%，25Q1毛利率/净利率分别同比+1.4pct/1.2pct，盈利能力仍具韧性。

   5、24年公司分红率46.3%，股息率为3.7%，长期投资价值显著。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入为74/79/84亿元，归母净利润分别为27/28/29亿元，对应EPS分别为3.3/3.5/3.7元。给予2025年20xPE，目标价66元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险，市场竞争加剧，省外扩张不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。