常熟银行(601128):做小做散,高质发展-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、常熟银行是农商零售标杆，坚持“做小做散”深耕普惠金融领域。

   2、江苏省常熟市区位优势突出，经济强劲发展，常熟银行在区位竞争中市场定位精准。

   3、公司收入主要源自利息净收入，非息收入占比低，中间收入有较大向上改善空间。

   4、净息差优势源于资产收益端亮眼表现，存款结构有望调整，成本控制可能进一步推行。

   5、资产质量优异，风险控制审慎，拨备计提充足，风险抵补能力强。

   6、提前布局江苏各县市，利用“投管行”资质并购其它小型城农商行，有利于异地信贷业务扩张。

   7、宏观政策促进消费领域发展和乡村发展，常熟银行可能借政策红利持续发展。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润同比增长率12.67%、12.60%、12.17%，对应现价BPS：10.52、11.92、13.43元。目标价为9.59元，对应25年0.91xPB，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济震荡、不良资产可能暴露、资产生息压力加大、经营转型风险、竞争风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。