口子窖(603589):业绩符合预期,25Q1现金流表现承压

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入60.1亿，同比增长0.90%，归母净利润16.6亿，同比下降3.83%。2025年一季度营业收入18.1亿，同比增长2.42%，归母净利润6.10亿，同比增长3.59%。

   2、公司2024年度分红方案为拟每10股派发现金股利13.0元（含税），分红率达49.8%。

   3、2024年白酒业务营业收入58.8亿，同比增长0.46%，其中高档白酒收入56.8亿，同比增长0.06%。

   4、2024年净利率27.5%，同比下降1.35pct，主因毛利率下降与销售费用率提升。2025年一季度净利率33.7%，同比提升0.38pct。

   5、2024年经营性现金流净额14.6亿，同比增长60.2%。2025年一季度经营性现金流净额-2.46亿，主因春节错期经销商打款前置。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年归母净利润分别为16.4、17.0、18.1亿，同比变化-1.1%、3.8%和6.2%，当前股价对应2025-2027年PE分别为13x、13x、12x，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   经济下行影响白酒需求；食品安全事件。

  

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