中国巨石(600176):产能优势稳固,风电/电子景气延续-2025年中期策略会速递

#核心观点：

   1、中国巨石25Q1毛利率/归母净利率分别为30.5%/16.3%，同比+10.4/+5.9pct，盈利能力持续改善。

   2、25年前5月缠绕直接纱/SMC合股纱/G75电子纱均价同比分别+15%/+23%/+18%，玻纤价格同比延续改善。

   3、公司九江二期两条10万吨产线分别于25年2月和4月点火，截至5月底国内玻纤在产产能达261万吨。

   4、公司在埃及和美国分别具有36/10万吨产能，海外产能优势有望凸显。

   5、25年1-4月全国风电新增装机20.0GW，同比+19%，风电延续较高景气度有望带动风电纱需求增长。

   6、公司电子纱/布产能27万吨/10亿米，均位列国内第一，正积极开展低介电产品的研发。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司25-27年归母净利润为32.7/38.5/45.6亿元。维持给予公司25年20xPE，维持目标价16.40元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   玻纤需求不及预期，玻纤价格超预期下行，能源成本显著上升。

  

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