豪悦护理(605009):婴裤主业修复+洁婷品牌发力,打开成长空间

#核心观点：

   1、2024年公司收入29.29亿元，同比增长6.25%，归母净利润3.88亿元，同比下滑11.65%。2025Q1收入9.11亿元，同比增长42.42%，归母净利润0.91亿元，同比增长5.67%。

   2、婴儿尿裤主业增长修复，2024Q4收入同比增长30.19%，主要系婴裤主业改善。2024年国内新生儿954万，同比增长5.8%，行业需求改善。

   3、分产品看，婴儿卫生用品收入20.60亿元，同比增长4.27%，成人卫生用品收入5.52亿元，同比下滑0.55%，其他产品收入2.32亿元，同比增长57.55%。

   4、分区域看，境内收入23.94亿元，同比增长0.96%，境外收入4.51亿元，同比增长46.69%，主要系泰国市场快速放量。

   5、收购丝宝护理，旗下拥有"洁婷"等品牌，2024年丝宝收入6.84亿元，净利润0.26亿元。

   6、2024年毛利率27.91%，同比提升0.97pct，净利率13.23%，同比下滑2.68pct，主要系销售费用率提升。2025Q1毛利率34.67%，同比提升6.96pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为4.92、5.62、6.48亿元，同比增速分别为27.0%、14.2%、15.3%，对应PE分别为20、18、16倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业需求修复不及预期，电商渠道竞争加剧。

  

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