瀚蓝环境(600323):大固废整合佼佼者,并购粤丰正式完成,协同增效空间大-事件点评

#核心观点：

   1、2025年6月2日，瀚蓝环境完成对粤丰环保的并购，粤丰环保从香港联交所退市，2025年6月起并表。

   2、并购后垃圾焚烧规模达到97590吨/日，国内行业排名前三、A股首位，新增香港垃圾中转运营业务。

   3、预计25-26年公司归母净利润18.6、21.2亿元，对应PE为10、9倍。

   4、24年瀚蓝环境剔除14号文影响后的经营性现金流净额33.15亿元，粤丰环保剔除14号文影响后的经营性现金流净额18.67亿港元。

   5、并购后协同增效空间大，包括区位协同、运营协同、财务协同和增量拓展协同。

   6、25Q1公司收入26.01亿元（-4%），归母4.20亿元（+10%），吨发397度（+5%），吨上网349度（+6%），供汽量48.23万吨（+59%）。

   7、24年公司每股派息同比+67%，承诺24-26年每股派息同比增长不低于10%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-2027年归母净利润预测18.60、21.17、22.14亿元，对应PE为11/10/9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   应收回款不及预期，资本开支超预期上行，政策风险等。

  

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