华电国际(600027):山东火电领航者,资产整合释放成长潜能-北方火电系列研究之一

#核心观点：

   1、北方地区电价跌幅不大甚至部分地区上涨，导致北方电厂业绩表现优异，华电国际作为北方火电企业将迎来业绩大幅改善。

   2、华电国际电厂主要分布在山东、湖北、安徽、湖南等火电优势地区，2025年这些地区电价下降幅度较小甚至上涨，业绩改善效果明显。

   3、山东省电力环境供需紧张，绿电消纳问题加剧，率先出台容量电价政策，2024-2025年煤电容量电价按固定成本的30%回收。

   4、华电国际2025年Q1上网电价同比下降仅0.71%，降幅很小，大型火电央企具备煤炭长协执行较好等优势，盈利改善持续性强。

  

   #盈利预测与评级：

   预测华电国际2025-2027年归母净利润为66.46/80.37/84.61亿元，对应5月30日市值PE为9.0/7.4/7.1倍，对应当前PB为1.4倍，低于可比公司均值，首次覆盖给予"强烈推荐"评级。

  

   #风险提示：

   需求不确定性风险、电价下跌风险、煤价波动风险、规划项目进度不达预期风险、盈利预测假设不成立或不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。