军信股份(301109):龙出湘江,长沙固废一体化龙头,先发布局垃圾焚烧+IDC-深度研究

#核心观点：

   1、湖南省垃圾焚烧发电龙头，业绩稳定增长。2019-2024年营收/归母净利润复合增速达19.5%/11.0%。2025Q1营业收入7.67亿元，同比增长54.2%；归母净利润1.73亿元，同比增长39.4%。

   2、垃圾焚烧+IDC协同发展。长沙项目合作潜力大，海外项目复制推广。公司核心城市长沙产能占比85%，未来在垃圾焚烧+IDC合作中具备显著优势。

   3、掌握长沙优质固废资产，并购实现产业链协同。截至2025Q1，公司垃圾焚烧发电处理能力达1.18万吨/日，2023年湖南省市场占有率46.31%。海外在建+筹建产能合计7000吨/日。

   4、盈利能力显著领先。2024年吨上网460度/吨，高出同业均值33%；垃圾焚烧运营毛利率68.45%，单吨毛利246元/吨，均为行业最高。

   5、现金流持续优化支持高分红。2019-2024年经营性现金流净额CAGR为7.5%，2024年达9.71亿元。2022-2024年分红比例分别为79.2%/71.8%/94.6%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司归母净利润为7.50/7.97/8.41亿元，同比增长39.8%/6.3%/5.6%，对应25-27年PE为15.7/14.7/13.9倍。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电价补贴政策风险；特许经营权项目到期风险；应收风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。