万马股份(002276):业绩略低于预期,超高压3期投产逐步投产有望贡献业绩

#核心观点：

   1、2024年公司营收177.6亿元，同比增长17.5%；归母净利润3.4亿元，同比下降38.6%。

   2、2025Q1公司营收39.7亿元，同比增长4.4%；归母净利润0.8亿元，同比增长23.0%。

   3、分版块：2024年电力产品、电缆材料、通信产品营收分别为117.5/51.9/5.0亿元，同比分别+32.3%/+6.4%/-42.4%；毛利率分别为9.9%、13.2%、12.3%，同比分别-2.4/-3.5/-5.9pcts。

   4、2025Q1公司毛利率12.0%，同比下降0.6pct；净利率2.0%，同比上升0.3pct。

   5、高分子材料板块：2期超高压绝缘料已投产，3期将于2025年逐步投产，产能合计6万吨。

   6、机器人线缆业务持续拓展，2024年获得国家专精特新小巨人企业称号。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年营收分别为201.0/227.7/258.1亿元，归母净利润分别为4.7/6.4/8.1亿元，对应PE分别为31/23/18倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险。

  

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