润泽科技(300442):2025年新一代智算中心步入集中交付期-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入43.65亿元，同比增长0.32%；归母净利润17.90亿元，同比增长1.62%；扣非后归母净利润17.78亿元，同比增长4.07%。

   2、2024Q4业绩低于预期，收入、净利润分别同比下滑45.64%和56.89%，但2025Q1收入增长21.40%，净利润下滑9.29%。

   3、业绩拖累因素包括：会计处理调整影响收入确认、硬件置换成本冲减收入、数据中心升级改造影响净利润。

   4、润泽发展未完成业绩承诺，2021-2024年累计扣非净利润52.39亿元，完成比例93.56%，补偿金额9.18亿元。

   5、公司优势：区位优势（7个AIDC集群）、规模优势（32万架机柜）、资金优势（超300亿元授信）、能耗指标充足、电力供应保障强、液冷技术领先。

   6、2025年看点：算力交付（平湖100MW、廊坊200MW项目）、外延式扩张战略。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司EPS分别为1.44元、1.97元、2.35元，对应PE为30.65倍、22.40倍、18.82倍。首次覆盖给予买入评级。

  

   #风险提示：

   AI能力提升不及预期，AI芯片供给不足。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。