盐湖股份(000792):经营稳健,韧性十足-2025一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业收入31.19亿元，同比+14.5%，环比-33.43%。

   2、归母净利11.45亿元，同比+22.52%，环比-24.8%；扣非归母净利11.44亿元，同比+30.78%，环比-13.99%。

   3、氯化钾价格上涨放大盈利能力，但其销量大幅下滑导致Q1业绩环比减少。2025Q1销售毛利率53.44%，环比+7.39pct；销售净利率40.41%，环比+8.04pct。

   4、氯化钾：2025Q1产量96.49万吨，环比-34%；销量89.11万吨，环比-41%。碳酸锂：2025Q1产量0.85万吨，环比+11%；销量0.81吨，环比-32%。

   5、公司作为央企旗下唯一的钾锂资源上市平台，将受益于资源整合预期，盐湖资源储备及钾锂产能规模将进一步提高。

   6、钾肥业务稳定贡献现金流，锂业务4万吨锂盐项目预计25年投产放量，权益产能实现翻3倍。

  

   #盈利预测与评级：

   1、钾肥业务稳定贡献现金流，叠加在手资金丰厚，截至25Q1拥有139亿货币资金，后续分红预期值得期待。

   2、锂业务4万吨锂盐项目预计25年投产放量，权益产能实现翻3倍，长期成长空间打开。

   3、公司作为成本曲线最左侧的强量增盐湖提锂龙头，有望持续享受超额利润，盈利确定性强。

  

   #风险提示：

   1、新能源需求不及预期，锂价大幅下跌；

   2、公司项目投产不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。