华凯易佰(300592):盈利能力阶段承压,存货管控轻装上阵-2024年及2025Q1点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入90亿元，同比增长38%，归母净利润1.7亿元，同比下降49%。

   2、2024Q4公司营业收入29.1亿元，同比增长64%，归母净亏损1912万元，同比下降158%。

   3、2025Q1公司营业收入22.92亿元，同比增长35%，归母净亏损0.15亿元，同比下降118%。

   4、2024年公司营业收入快速增长主因收并购通拓科技和新渠道拓展得力，其中易佰网络同比增长19%，新渠道temu/tk/Walmart收入分别为3.5/1.88/3.81亿元，通拓并表贡献13.1亿元。

   5、2024年公司归母净利润下降主因易佰网络净利润下降28%（存货减值和新渠道投入拖累）、通拓科技亏损1111万元（较同期改善）、母公司亏损扩大（收并购费用等）。

   6、2024Q4净利润亏损主因三季度备货较多导致Q4清库存，毛利率同比下降3.5个百分点，销售费用率提升2.5个百分点，计提存货减值5144万元。

   7、2025Q1仍处清库存阶段，毛利率同比下降5.0个百分点，销售费用率提升1.5个百分点，计提资产减值2195万元，存货额度持续回落（2024Q3/Q4/2025Q1分别为20.2/18.2/14.9亿元）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.2、3.8、4.9亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、跨境新平台快速增长，电商格局加剧对公司业务产生影响；

   2、海外政策监管扰动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。