百润股份(002568):预调酒产品结构优化,盈利突出-业绩点评

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入30.48亿元，同比下降6.61%；归母扣非净利润6.72亿元，同比下降13.65%。2025年一季度营业收入7.37亿元，同比下降8.11%；归母扣非净利润1.78亿元，同比上升10.39%。

   2、预调酒收入同比下降7.17%至26.77亿元，占比87.83%；食用香精收入同比上升6.3%至3.37亿元，占比11.04%。

   3、线下渠道销售额同比下降1.48%，即饮和数字零售渠道分别下降43.58%和30.75%。经销商数量减少4%至2068个。

   4、预调酒毛利率上升2.42个百分点至70.03%，食用香精毛利率上升1.48个百分点至69.12%。2025年一季度综合毛利率进一步上升至69.66%。

   5、2024年销售期间费用率上升4.51个百分点至35.45%，净利率下降1.22个百分点至23.50%。2025年一季度费用率下降6.18个百分点，净利率上升3.68个百分点。

   6、公司发展烈酒业务，2025年一季度已实现少量营收。威士忌产能持续提升，已具备100万只橡木桶的桶陈能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025、2026、2027年每股收益分别为0.78元、0.93元和1.07元，对应市盈率分别为34.65倍、29.13倍和25.28倍，维持"谨慎增持"评级。

  

   #风险提示：

   娱乐消费场景减少，公司产品的主要销售渠道受到持续冲击；威士忌系列的市场接受度仍需要观察。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。