亚辉龙(688575):国内短期增长承压,海外市场快速增长

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入20.12亿元（-2.02%），归母净利润3.02亿元（-15.06%），扣非净利润2.87亿元（+30.84%）。

   2、25Q1营业收入4.18亿元（-3.13%），归母净利润0.10亿元（-84.63%），扣非净利润0.37亿元（-35.44%），利润承压主要系交易性金融资产公允价值变动亏损。

   3、2024年自产发光业务收入15.22亿元（+30.27%），其中国内收入12.96亿元（+25.26%），海外收入2.26亿元（+69.10%）。

   4、2025年Q1自产发光业务收入3.14亿元（+2.35%），其中国内收入2.62亿元（-4.26%），海外收入0.52亿元（+56.31%）。

   5、2024年自产化学发光仪器新增装机2662台，其中国内1427台，海外1235台（+80.56%）。2025年Q1新增装机552台，其中国内269台，海外283台（+92.52%）。

   6、2024年流水线新增装机79条（+54.90%），2025年Q1新增19条（+18.75%），累计装机189条。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025~2026年EPS预测至0.65/0.80元（原为1.03/1.29元），预测2027年EPS 0.96元，给予2025年PE 24X，目标价15.60元，下调至谨慎增持评级。预计2025-2027年营业收入分别为22.83/27.17/32.39亿元，归母净利润分别为3.72/4.55/5.49亿元。

  

   #风险提示：

   新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险

  

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