珀莱雅(603605):国货化妆品龙头,突破百亿营收大关

#核心观点：

   1）国货龙头地位稳固，业绩增长稳定。公司作为本土化妆品公司龙头，24年营收首破百亿，品牌力强、渗透率高，长期增长确定性强。

   2）国内化妆品市场空间仍大，国货替代逻辑持续演绎。22-25年CAGR预计为6.2%，25年有望达到5791亿元。本土品牌对国际大牌的替代效应加强。

   3）彩棠贡献第二增长曲线，彩妆领域表现亮眼。21-24年收入CAGR为77.5%，25年连续4个月上榜天猫美妆GMV前十。

   4）品牌力强劲，大单品持续升级。红宝石精华已推出3.0，双抗精华推出第四代，消费者粘性高、复购率高。

   5）营销基因强大，彩妆领域表现亮眼。24年彩棠营收超10亿元，位列天猫彩妆品牌GMV前十。

  

   #盈利预测与评级：

   预计未来三年公司归母净利润复合增长率为17.2%，给予2025年25倍PE，对应目标价115.75元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧的风险、宏观经济环境波动的风险、消费者需求变化的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。