老百姓(603883):数智化体系深度融合,多元化探索第二曲线-跟踪点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入223.58亿元，同比-0.36%；归母净利润5.19亿元，同比-44.13%。2025年一季度营业收入54.35亿元，同比-1.88%；归母净利润2.51亿元，同比-21.98%。

   2、业绩承压主要因新店成长期亏损、商誉减值及闭店损失。公司通过火炬项目提升毛利率，2024年销售毛利率33.17%（+0.62pp），1Q25达34.22%。

   3、门店网络覆盖18个省，2024年底门店总数15,277家（直营9,981家/+8.7%，加盟5,296家/+20.5%），地级市及以下门店占比77%。

   4、数智化成效显著：1Q25存货周转天数92天（同比-13天），统采占比75.3%（+5.8pp），自有品牌销售占比23.3%（+2.5pp）。

   5、线上渠道快速增长，2024年销售额24.7亿元（+24%），1Q25达7.5亿元（+34%）。多元化门店非药销售占比提升2.8pp。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为7.02/8.41/9.55亿元（同比+35%/20%/14%），对应PE为20/17/15倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   医药行业政策风险；加盟店经营不及预期；门店扩张不及预期等。

  

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