步科股份(688160):无框力矩电机龙头,人形机器人打开空间-深度报告

#核心观点：

   1、步科股份是国内领先的机器人电机与工业自动化解决方案供应商，近10年营收及归母净利复合增速分别为10%/8%。

   2、业务结构涵盖四行业（机器人/机器物联网/通用自动化/医疗影像设备）、两系统（驱动系统/控制系统）、五种产品（HMI/伺服/PLC/步进/低压变频器）。

   3、“1+N”战略聚焦机器人，同时拓展医疗影像设备、新能源、物流等行业。公司为国内无框力矩电机龙头，有望受益于人形机器人发展。

   4、公司业绩增长的三大驱动力为机器人化、全球化、国产替代。无框力矩电机第四代产品预计2025年推出，海外市场逐步打开。

   5、驱动系统和控制系统产品分别受益于机器人化、全球化及国产替代趋势，未来有望实现量价齐升。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-27年收入分别为6.8/8.6/10.7亿元，归母净利润0.9/1.1/1.3亿元，同比增长76%/26%/24%，对应PE为87/69/56倍。给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   通用设备需求低于预期、人形机器人产业发展进度不及预期、测算偏差风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。