涪陵电力(600452):以售电业务为基,节能业务成转型关键-首次覆盖报告

#核心观点：

   1、涪陵电力主要从事电网运营业务和配电网节能业务，业务覆盖全国20个省、市、自治区。

   2、2020-2024年公司收入和归母净利润CAGR分别为4.09%和6.46%。2024年实现收入31.17亿元，同比下降9.46%；归母净利润5.14亿元，同比下降2.07%。

   3、2024年公司实现总售电量346384万千瓦时，同比增长7.71%，售电价为643.65元/兆瓦时，同比减少0.81%。

   4、公司拟与安徽综能开展战略合作，共同推进安徽省16个地市配电网能效提升项目，项目收益约为7.9亿元，运营期限为8年。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为5.24/5.55/6.03亿，同比增速为1.9%/5.8%/8.8%。对应2025-2027年PE分为28x/27x/25x，首次覆盖，给予"谨慎推荐"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧风险；管理模式的风险；用电增速不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。