通化东宝(600867):集采影响逐步出清,创新管线进展顺利-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年业绩承压，营收20.1亿元（-34.7%），归母净利润-0.4亿元（-103.7%），扣非归母净利润-0.1亿元（-100.8%）。利润下滑原因包括胰岛素集采实施、库存产品冲销、THDB0207项目预付商业化权利款确认为损失2.5亿元、赔偿甘李药业0.6亿元。

   2、海外收入增长亮眼，2024年海外收入1.03亿元（+80%），与健友股份合作进军美国市场，人胰岛素原料药通过EMA检查。2025Q1营收6.5亿元（+10.2%），归母净利润1.1亿元（-49.2%），集采影响逐步消化。

   3、研发管线进展顺利，THDBH120获降糖和减重Ib期积极结果，THDBH130完成IIa期临床试验，痛风双靶点抑制剂THDBH150/THDBH151片IIa期达到主要终点目标。

  

   #盈利预测与评级：

   预测2025-2027年每股收益分别为0.32、0.40、0.47元，给予2025年25倍PE估值，对应目标价8.00元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   出海进度不达预期风险；新品上市不达预期风险；行业政策变动风险；新兴疗法冲击风险；地缘政治变化风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。