科达制造(600499):建材出海第一股,非洲南美乘风破浪-深度报告

#核心观点：

   1、科达制造是A股建材出海第一股，海外业务占比领先同行，主要布局非洲和南美市场。

   2、公司聚焦东非+西非市场，至2024年底在6个非洲国家拥有10个生产基地。

   3、东非+西非市场空间大但发展节奏存在预期差，人均瓷砖消费量低于非洲平均水平，处于发展初期。

   4、非洲市场壁垒高，科达与森大合作模式具有先发优势，新进入者空间有限。

   5、25Q1海外建材经营拐点确立，受益于提价和拓品类策略，收入和盈利能力明显改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.44、18.07和19.62亿元，对应动态PE分别为12x、11x、10x。给予2025年18倍估值，目标价14.49元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   海外建材新增产能风险；海外建材价格战风险；海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。