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步步高(002251):东山再起,步步高升-深度报告

浙商证券   2025-05-22发布
#核心观点:

   1、步步高已完成重整,资产负债表健康,负债端和资产端改善,资产负债率从2023年高点86.8%下降到2025Q1的62.1%,有息负债率下降到31.2%。

   2、超市调改成效显著,2024年3月到12月调改后客流是原来的3倍,销售额是原来的6倍。截至2025Q1,27家超市中17家已完成调改重新开业。

   3、百货调改进展中,2024年5月启动调改,员工待遇提升,卖场环境优化。2025年5月组织架构调整,原百货事业部改为购物中心事业部,引入有经验的顾问加强业态升级。

   4、公司利润水平预计将快速提升,超市调改后百货有望接力。

  

   #盈利预测与评级:

   预计公司2025-2027年实现归母净利润1.84/4.02/6.74亿元,同比-84.81%/+118.29%/+67.68%,对应PE 81X/37X/22X,首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示:

   客流不及预期风险,盈利不及预期风险,宏观经济波动风险,第三方数据与公司经营情况不一致风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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