步步高(002251):东山再起,步步高升-深度报告

#核心观点：

   1、步步高已完成重整，资产负债表健康，负债端和资产端改善，资产负债率从2023年高点86.8%下降到2025Q1的62.1%，有息负债率下降到31.2%。

   2、超市调改成效显著，2024年3月到12月调改后客流是原来的3倍，销售额是原来的6倍。截至2025Q1，27家超市中17家已完成调改重新开业。

   3、百货调改进展中，2024年5月启动调改，员工待遇提升，卖场环境优化。2025年5月组织架构调整，原百货事业部改为购物中心事业部，引入有经验的顾问加强业态升级。

   4、公司利润水平预计将快速提升，超市调改后百货有望接力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年实现归母净利润1.84/4.02/6.74亿元，同比-84.81%/+118.29%/+67.68%，对应PE 81X/37X/22X，首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   客流不及预期风险，盈利不及预期风险，宏观经济波动风险，第三方数据与公司经营情况不一致风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。