鼎通科技(688668):112G通讯连接器快速放量,汽车业务毛利率回升

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收10.32亿元，同比+51.12%；归母净利润1.10亿元，同比+65.74%；扣非后归母净利润0.93亿元，同比+56.89%。

   2、2025Q1公司实现营收3.79亿元，同比+95.25%，环比+15.24%；归母净利润0.53亿元，同比+190.12%，环比+65.32%；扣非后归母净利润0.49亿元，同比+211.69%，环比+127.39%。

   3、公司是GB200机柜配套连接器和液冷产品的主要供应商，受益于高速铜互连市场需求增加，112G产品从2024年Q2开始逐步起量，224G产品预计从今年二、三季度开始量产。

   4、汽车连接器业务受益于国内新能源汽车销量与渗透率提升，2024年收入同比增长25.21%，毛利率同比增长1.52 pct。

   5、公司注重研发投入，2024年研发费用率8.87%，绝对值9152万元，同比提升25.92%，研发人员从285人扩充至403人。

   6、公司有四大生产基地：东莞鼎通、河南鼎润、长沙鼎通和马来西亚，产能持续释放。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-27年净利润2.34/2.97/3.37亿元，同比增长111.6%/27.4%/13.4%，首次给予“买入-B”评级。

  

   #风险提示：

   1）GB200机柜出货延迟等导致通讯连接器收入增长不及预期。受到组装良率、热管理问题等影响NVL72机柜出货量节奏可能不及预期，最终影响上游连接器大客户的需求。

   2）超节点技术路线迭代风险。目前用于超节点技术路线有PCB、铜连接、CPO等，英伟达在GB200、GB300机柜中主要使用铜连接但不排除Rubin Ultra等远期产品设计使用PCB、OIO等新技术路线。

   3）客户集中度较高的风险。2024年公司前五大客户收入占比达87%，主要以大客户ODM为主，若大客户引入新供应商或价格谈判低于预期将导致公司营收和毛利率大幅下滑。

   4）汽车连接器新产品导入不及预期风险。公司汽车连接器业务毛利率目前低于通讯业务，未来毛利率提升主要依靠新品量产和亏损产品剥离，汽车业务可能持续拉低整体毛利率。

   5）汇率波动对业绩造成影响的风险。公司产品对外

  

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