国电电力(600795):电价承压但成本改善,静待下游用电需求恢复-事件点评

#核心观点：

   1、火电板块：2024年入炉标煤单价同比下降1.37%至922.17元/吨，长协煤占比达94%；供电煤耗同比下降0.79克/千瓦时至293.40克/千瓦时；火电发电量同比下降1.18%至3685.24亿千瓦时；归母净利润同比增长34.05%至41.15亿元；截至2025年3月31日，火电控股装机7562.90万千瓦，在建835万千瓦。

   2、水电板块：2024年发电量同比增长7.93%至594.68亿千瓦时；归母净利润同比下降33.0%至12.42亿元，主要因计提8.42亿元减值准备；截至2025年3月31日，水电控股装机1495.06万千瓦，在建492.35万千瓦。

   3、新能源板块：2024年风电发电量同比增长7.01%，光伏发电量同比增长95.89%；归母净利润同比下降21.1%至13.80亿元；截至2025年3月31日，风电控股装机991.18万千瓦，光伏控股装机1590万千瓦。

   4、股权转让：2024年转让国电建投内蒙古能源有限公司50%股权，确认非流动性资产处置损益46.38亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为75.04、84.19、88.97亿元，同比增速分别为-23.67%、+12.19%、+5.68%。2025-2027年每股收益分别为0.42、0.47、0.5元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   煤价上涨超预期、大渡河弃水改善不及预期、水光项目建设不及预期

  

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