呈和科技(688625):业绩符合预期,国产替代趋势加强,进军靶材打造第二成长曲线

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入8.82亿元（YoY +10.31%），归母净利润2.5亿元（YoY +10.68%），扣非归母净利润2.42亿元（YoY +10.74%）。

   2、2025年一季度公司实现营业收入2.2亿元（YoY+14.97%），归母净利润0.71亿元（YoY+15.82%），扣非归母净利润0.68亿元（YoY+12.15%）。

   3、2024年下游新增产能持续释放，支撑公司产销规模提升。成核剂、水滑石销量分别为9727.54、7037.37吨，同比分别提升32.03%、4.6%。

   4、25Q1随原料及费用成本回落，公司盈利能力明显回暖，单季度毛利率47.15%，环比增加7.89pct。

   5、公司拟收购映日科技不低于51%股权，整体估值预计为18亿元。映日科技主打产品ITO靶材，占全球半导体靶材市场的60%份额。

  

   #盈利预测与评级：

   暂不考虑映日科技收购并表，预计2025-2027年实现归母净利润3.11、3.76、4.46亿元，对应PE估值分别为20X、17X、14X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新项目投产不及预期；下游需求不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。