新巨丰(301296):大客户一季度收入转正,期待并购协同效应释放-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润17.1/1.8/1.6亿元，同比-1.8%/+8.0%/-4.2%。25Q1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润3.6/0.1/0.1亿元，同比-18.2%/-75.0%/-74.5%。

   2、液态奶无菌包装/非碳酸软饮料无菌包装分别实现营收16.7/0.3亿元，同比-1.1%/-35.4%，液奶包装增速放缓主要系下游液态奶市场规模收窄。

   3、2024年公司实现包材总销量120.8亿包，同比-1.4%，占中国无菌包装市场销售量的比例约为10.5%，占中国液态奶市场无菌包装供应商销售量市场份额约为13.4%。

   4、2024年公司实现毛利率23.8%，同比+2.1pct。25Q1实现毛利率25.2%，同比+2.7pct/环比-0.2pct。

   5、公司已成为纷美包装第一大股东，未来有望在产能、研发和客户维度形成协同。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年实现归母净利润2.1/2.3/2.4亿元，对应25-27年PE为19/18/17X。给予目标价11.7元，维持"强推"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，原材料价格持续上涨，整合进度不及预期。

  

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