绿色动力(601330):2025年迈入纯运营阶段,看好效率＆分红提升潜力

#核心观点：

   1、绿色动力是北京国资控股的全国性垃圾焚烧公司，当前运营处理规模达4.03万吨/日，2024年运营收入占比达98.9%，已迈入纯运营资产阶段。

   2、公司运营效率良好，2019-2024年垃圾焚烧量CAGR达20.5%，2024年吨发电量/吨上网电量为358/296千瓦时，较2019年提升9%/10%，但指标仍有优化空间。

   3、项目集中经济发达地区禀赋良好，2024年华东和华南收入占垃圾焚烧业务比例达64%，毛利率高于公司整体。

   4、公司拓展供气等To B业务，2024年供汽量达56.36万吨，2022-2024年同比增116.3%/42.0%/31.5%。

   5、2024年发布股权激励计划，目标2026-2028年扣非归母净利润不低于7.11/7.42/7.73亿元，ROE不低于8.2%。

   6、2024年度公司分红比例同比提升38pct至71.5%，超市场预期。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司实现归母净利润6.84亿元/7.31亿元/7.76亿元，同比增速分别为16.8%/6.94%/6.16%，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1、盈利性不达预期风险；2、项目进度低于预期风险；3、国补退坡风险；4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。