邮储银行(601658):非息收入表现较好,存贷同步降息缓解息差压力-公司简评报告

#核心观点：

   1、邮储银行2025年一季度实现营业收入893.63亿元（-0.07%，YoY），归母净利润252.46亿元（-2.62%，YoY）。

   2、季末总资产17.69万亿元（+8.31%，YoY），不良贷款率0.91%（+1BP，QoQ），拨备覆盖率266.13%（-20.02PCT，QoQ）。

   3、Q1净息差1.71%，同比下降21BPs。5月20日LPR与存款利率同步下调，预计息差压力将缓解。

   4、对公信贷增长强劲，金融投资规模增速小幅放缓；个人贷款表现较弱。

   5、手续费及佣金收入同比增长8.76%，投资收益同比增长18.81%。

   6、资产质量压力小幅上升，但预计整体仍较稳定。

   7、储蓄代理降费效果显现，管理费用下降4.57%，拨备计提力度加大（资产减值损失+53.27%）。

   8、财政部战略投资及邮政集团增持彰显信心，定增完成后核心一级资本充足率将提升至11.07%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为3517、3748、4003亿元，归母净利润分别为870、906、945亿元，对应同比增速+0.59%、+4.18%与+4.30%。基于存贷同步降息缓解息差压力、资本实力增强、资产质量可控及估值处于低位，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   小额贷款、制造业贷款质量大幅恶化；定期化加剧持续推升存款成本；贷款利率超预期下行挤压息差。

  

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