固德威(688390):Q1末合同负债新高,景气拐点向上明确

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入67.38亿元，同比下降8%；归母净利-0.62亿元，同比下降107%。

   2、2024Q4实现收入17.94亿元，同比增长5%；归母净利-0.7亿元。

   3、2025Q1实现收入18.82亿元，同比增长67%；归母净利-0.28亿元。

   4、2024年逆变器销量60.0万台，其中并网54.8万台，同比增长3%；储能5.1万台，同比下降67%；电池包217MWh，同比下降36%。

   5、逆变器国内销量29.3万台，海外30.7万台。欧洲收入占境外总收入49%，大洋洲23%，亚洲14%，其他14%。

   6、2024年并网逆变器毛利率19.8%，同比下降9.7pct；储能逆变器毛利率49.7%，同比下降6.1pct；储能电池毛利率31.8%，同比提升6.8pct。

   7、2025Q1末合同负债4.41亿，为公司历史最高。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025年实现归母净利润3.5亿左右，对应PE约29倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、市场竞争格局恶化；

   2、光伏装机不及预期。

  

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