洋河股份(002304):业绩承压,静待改善-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入/归母净利润为288.76/66.73亿元，同比-12.83%/-33.37%；25Q1营业收入/归母净利润为110.66/36.37亿元，同比-31.92%/-39.93%。

   2、24年酒类收入282.48亿元（同比-13.05%），销量同比-16.30%至13.91万吨，吨价同比+3.93%至20.26万元/吨。中高档酒/普通酒收入243.17/39.31亿元（同比-14.79%/-0.49%），普通酒占比提升1.76pct至13.95%。

   3、24年省内/省外收入127.48/155.00亿元，同比-11.43%/-14.35%；经销商同比+77家至8866家，平均经销商收入同比-13.77%至317.80万元/家。

   4、24年毛利率/净利率同比-2.09/-7.16pct至73.16%/23.09%；25Q1毛利率/净利率同比-0.44/-4.41pct至75.59%/32.83%。

   5、24年销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+2.84/+1.34/+0.16pct至19.10%/6.67%/-2.12%。25Q1销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+3.86/+1.13/+0.59pct至12.38%/3.97%/-0.55%。

   6、24年累计现金分红70亿元，占24年归母净利润的105%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年收入分别为251/255/268亿元，同增-13%/2%/5%；归母净利润分别为56/59/62亿元，同增-15%/4%/6%，对应PE分别为18X/17X/16X。6个月评级买入（维持评级）。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；消费需求不及预期；经营管理效果不及预期；宏观经济修复不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。