华凯易佰(300592):并购增厚营收,静待利润修复-2024年报暨2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年营收90.2亿元/+38.4%，归母净利1.7亿元/-48.8%，扣非净利1.62亿元/-44%。

   2、子公司易佰网络营收77.1亿元/+18.9%，归母净利2.83亿元/-28.2%；通拓科技7-12月营收13.1亿元，归母净利-0.11亿元。

   3、毛利率33.9%/-3.1pct，净利率1.85%/-3.5pct；期间费用率30.7%/+0.1pct。

   4、2025Q1营收22.9亿元/+35.1%，归母净利-0.15亿元/-118%，扣非-0.16亿元/-120%。

   5、跨境出口电商营收80.7亿元/+41.6%，跨境服务9.4亿元/+19.7%；家居园艺/工商业用品/汽摩配件/3C电子/户外分别增长34.2%/20.3%/26.1%/51.7%/67.4%。

   6、亚马逊渠道营收占比64%，Temu/Tik Tok/Walmart分别超3.52/1.88/3.81亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-26年EPS至0.68/0.91元（原1.08/1.32元），增速62%/33%；预测2027年EPS为1.13元，增速25%。给予2025年21.9倍PE，目标价14.89元，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   竞争加剧、国际贸易摩擦风险等

  

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