周大生(002867):业绩短期承压,分红比例维持高位-点评报告

#核心观点：

   1、受金价高位影响，公司近期业绩承压。2024年营收138.91亿元（同比-14.73%），归母净利润10.10亿元（同比-23.25%）。2025Q1营收/归母净利润分别同比-47.28%/-26.12%。

   2、公司注重股东回报，2024年现金分红总额10.31亿元，占归母净利润比例达102%。2021-2023年分红比例分别为71%/60%/78%。

   3、加盟业务收入下滑，自营业务增长稳健。2024年加盟业务收入91.87亿元（同比-23.26%），自营线下业务收入17.44亿元（同比+7.80%）。2024年末终端门店5008家（净减少98家）。

   4、线上业务收入27.95亿元（同比+11.42%），占比提升至20.12%。

   5、2024年毛利率同比+2.66pct至20.80%，净利率同比-0.85pct至7.21%。2025Q1毛利率/净利率分别为26.21%/9.41%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为0.96/1.03/1.15元/股，对应PE分别为14/13/12倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险、原材料价格大幅波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。