许继电气(000400):特高压在手订单充足,海外业务持续拓展-年报点评报告

#核心观点：

   1、24年营收170.89亿元，yoy+0.17%；归母净利润11.17亿元，yoy+11.09%；扣非净利润10.62亿元，yoy+22.19%。毛利率20.77%，yoy+2.77pcts。

   2、25Q1营收23.48亿元，yoy-16.42%；归母净利润2.08亿元，yoy-12.47%；扣非净利润2.04亿元，yoy-9.96%。毛利率23.47%，yoy+5.20pcts。

   3、24年业务分拆：智能变配电系统收入47.11亿元，yoy+2.93%；智能电表收入38.66亿元，yoy+11.00%；智能中压供用电设备收入33.52亿元，yoy+6.69%；新能源及系统集成收入24.64亿元，yoy-37.47%；直流输电系统收入14.44亿元，yoy+101.57%；充换电设备及其他制造服务收入12.52亿元，yoy+4.18%。

   4、特高压在手订单充足，包括哈密-重庆、宁夏-湖南等项目；海外市场持续拓展南美、中东、东南亚、非洲、欧洲等市场。

  

   #盈利预测与评级：

   25-27年营业收入预测至182.9、199.4、219.3亿元，归母净利润预测至14.3、17.5、19.7亿元，对应当前估值16、13、11X PE，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   特高压项目建设进度不及预期、电网投资不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、贸易政策及境外销售风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。