江山股份(600389):Q1业绩同比、环比均实现增长,持续推进增量项目达产达效-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2025年第一季度公司营业收入同比增长10.15%，归母净利润同比增长89.10%，主要因部分产品量价齐升及成本下降。

   2、2025年第一季度公司销售、管理、财务、研发费用率分别为0.98%、5.80%、-0.03%、2.84%，同比分别变动-0.37、-1.29、+0.27、-0.31pct。

   3、公司2024年研发新增11个项目，合计在研17个项目，完成11个研发项目输出，其中6个项目结转至2025年持续研发。

   4、公司为国内草甘膦主要生产企业之一，拥有草甘膦原药产能7万吨/年，另有在建产能5万吨/年，预计2025年底前完工。

   5、公司拥有（精）异丙甲草胺产能0.2万吨/年，另有在建产能1万吨/年，预计2025年底前完工。

   6、2025年公司将推进枝江、贵州等增量项目尽早达产达效，择机实施并购重组，推进战略转型与高质量发展。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.42、6.69、9.01亿元，当前股价对应PE分别为17.6、11.6、8.6倍，首次覆盖公司，给予"买入"投资评级。

  

   #风险提示：

   下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。

  

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