申能股份(600642):上海火电龙头,优质资产赋能高分红-深度点评

#核心观点：

   1、煤价下行周期中，公司火电业务区位优势显著，上海电力供需偏紧格局预计延续至2026年，煤机利用小时数维持高位。

   2、上海发电侧行业集中度高，公司火电装机市占率领先，中长期市场化交易电价降幅小于行业平均。

   3、预计2025年煤炭供需宽松，市场煤均价约700元/吨，公司煤电度电点火价差有望增厚10.1%-14.1%。

   4、公司计划"十四五"新增新能源装机800-1000万千瓦，目前在建395万千瓦项目计划2025-2026年投产。

   5、公司拥有上海唯一天然气高压主干管网系统，参股核电和抽蓄等稳定盈利型资产，年投资收益约7亿元。

   6、公司分红比例接近50%，现价对应股息率约5.0%，在火电行业中排名前列。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年分别实现营收298.5/286.7/291.3亿元，实现归母净利40.9/41.6/42.4亿元，对应EPS分别为0.84/0.85/0.87元。给予2025年12倍PE，对应目标价10.03元，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电力需求、煤价下行程度、电力市场化改革进展、其他非流动金融资产持有期间的投资收益不及预期等

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。