通威股份(600438):降本增效持续推进,海外市场拓展顺利-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收919.94亿元，同比-33.87%；归母净利润-70.39亿元，同比由盈转亏；毛利率6.39%，同比-20.05pct。

   2、2025Q1营收159.33亿元，同比-18.58%；归母净利润-25.93亿元，同比增亏；毛利率-2.88%，同比-12.08pct。

   3、硅料龙头地位稳固，2024年高纯晶硅销量46.76万吨，同比增长21%，市占率全球第一。

   4、光伏电池销量87.68GW（含自用），同比增长9%，连续八年全球出货量第一，2024年全球市占率约14%。

   5、组件业务销量45.71GW，同比增长47%，出货量全球第五；海外组件销量同比增长99%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为-43.14/30.76/46.55亿元，当前市值对应PE分别为-18/25/17倍。给予2026年30x PE，对应目标价20.50元，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。

  

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