宝丰能源(600989):业绩略超预期,静待油价下行风险出清-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收107.71亿元，同比+30.92%，环比+23.69%；归母净利润24.37亿元，同比+71.50%，环比+35.31%；扣非归母净利润25.97亿元，同比+75.25%，环比+38.62%。

   2、烯烃端：聚乙烯/聚丙烯/EVA销量环比+66.16%/+44.30%/-17.66%，内蒙项目投产稳步释放业绩。单吨营收环比-1.17%/-2.12%/+4.59%，Q1采购原料煤价格环比-91元/吨，理论价差修复343元/吨。

   3、焦炭端：一季度焦炭销量环比-4.35%，单吨营收环比-247元/吨，炼焦原煤采购价环比-196元/吨，单吨焦炭理论价差下降8元/吨。

   4、煤价企稳，油价进入下跌通道，风险持续出清。煤炭价格持续在底部区间震荡，油价环比下跌12.8%，带动烯烃Q2均价环比下跌606元/吨。

   5、公司规划准东400万吨煤制烯烃项目，凭借新疆的煤炭成本优势投产后单吨净利有望达3000元/吨，理论增量贡献约120亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为131.77/141.65/144.05亿元，对应当前PE分别为9x/8x/8x。给予公司2025年12倍目标P/E，对应目标价21.60元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：

   产能释放不及预期，宏观经济复苏不及预期，煤炭政策变动

  

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