九安医疗(002432):三联检开启放量,资产管理收益丰厚-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、24年全年营收25.92亿元（-19.77%），归母净利润16.69亿元（+33.33%），扣非归母净利润16.81亿元（+67.39%）。

   2、25Q1营收5.07亿元（-33.49%），归母净利润2.66亿元（+7.62%），扣非归母净利润2.30亿元（-27.07%）。

   3、iHealth系列产品收入22.50亿元（-22.75%），三联检已广泛覆盖亚马逊、CVS、沃尔玛等销售渠道，在美国同类产品销量名列前茅。

   4、糖尿病照护业务收入0.76亿元（+104.68%），照护病人规模约32.9万人。

   5、CGM正在国内开展临床相关工作。

   6、24年投资净收益与公允价值变动净收益合计14.52亿元，25Q1为2.42亿元。

   7、24年总体毛利率提高至70.67%（+7.08pts），iHealth系列产品毛利率提高至77.83%（+10.43pts）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润为18.2、20.1、22.3亿元，同比增长9.2%、10.4%、10.6%，EPS分别为3.85、4.25、4.70元，对应PE分别为10、9和8倍。维持“推荐”评级，目标价56元。

  

   #风险提示：

   1、产品研发、销售进展不及预期；2、贸易摩擦风险；3、资产管理风险；4、汇率波动风险；5、新冠相关收入大幅收缩风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。