中国化学(601117):如何看中国化学己二腈项目的盈利空间?

#核心观点：

   1、己二腈国产替代加速，民用丝需求待释放，未来成长空间广阔。尼龙66在民用丝应用比例较低（13%），后续技术突破有望替代尼龙6市场。

   2、国内厂商为保障供应链安全，预计将积极寻找国产己二腈替代来源，国产化有望提速，价格有望得到支撑。

   3、中国化学己二腈项目成功突破“卡脖子”技术，是我国首个具备自主知识产权的丁二烯直接氢氰化法量产项目，技术路线经济性较好。

   4、测算当前生产己二腈原材料合计成本约1.16万元/吨，基于丁二烯、天然气、液氨价格估算。

   5、当前价格下公司己二腈项目满产后预计盈利良好，技改后30万吨产量对应归母净利润为7.64亿元（占2024年归母净利润的13.4%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为64/73/81亿，同比增长12.7%/13.4%/11.2%，当前股价对应PE分别为7.5/6.6/6.0倍。买入（维持）。

  

   #风险提示：

   实业转型不达预期、海外项目执行进度不达预期、汇兑风险、测算误差风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。