华锐精密(688059):数控刀具新龙头,"人形机器人+军工"有望带来戴维斯双击-深度报告
中泰证券 2025-05-16发布
#核心观点:
1、国内数控刀具龙头,拥有基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大核心技术,产品性能国内先进,正进军高端市场。
2、2017-2024年营收及归母净利润CAGR分别为28%和19%,毛利率和净利率分别维持在39%和14%以上,研发费用率持续增长至6.69%。
3、股权结构稳定,实控人持股34.84%,2022年实施股权激励计划。
4、刀具市场稳健增长,国内市场规模2005-2022年CAGR为7.42%,全球2016-2027年CAGR为3.95%。
5、进口替代与出海机遇并存,进口刀具市占率从2016年37.26%降至2022年27.16%,国内企业逐步挤压日韩中端市场份额,向欧美高端市场迈进。
6、行业格局分散,头部企业市占率低,CR1约6%,CR10不超过20%。
7、工艺、产品体系、持续资金投入是国产替代三大壁垒,国产替代进展缓慢。
8、公司核心技术自主可控,累计申请知识产权117项,获得86项,推出整体切削解决方案和定制化直销模式。
9、布局人形机器人和军工业务,已为宇树科技提供样品,在高温合金、钛合金等刀具领域取得成果。
10、预计2027年人形机器人刀具市场规模70亿-126亿,公司市占率30%,净利润率15%,PE30倍,市值弹性94.5亿-170.1亿。
#盈利预测与评级:
预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.0/2.8/3.9亿元,PE为22/15/11倍。首次覆盖,给予“买入”评级。
#风险提示:
下游需求不及预期、市场拓展不及预期、行业规模测算偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。