片仔癀(600436):肝病用药主业表现稳健,原材料成本影响短期利润

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入107.88亿元，同比增长7.25%；归母净利润29.77亿元，同比增长6.42%。

   2、2025Q1实现营收31.42亿元，同比下降0.92%；归母净利润10.00亿元，同比增长2.59%。

   3、2024年公司整体毛利率为42.74%，同比减少4.02pct，主要受中药材价格上涨影响。

   4、2024年医药制造业实现营业收入56.63亿元，同比增长17.94%，毛利率64.65%，同比减少11.12pct。

   5、肝病用药营业收入53.10亿元，同比增长18.98%；心脑血管用药营业收入2.84亿元，同比增长7.03%；化妆品业务收入7.52亿元，同比增长6.41%。

   6、医药流通业务实现营收40.84亿元，同比减少2.87%。

   7、2024年研发费用为2.70亿元，同比增长16.03%；14个在研新药项目中1.1类新药温胆片进入Ⅲ期临床试验。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年将实现归母净利润33.3/38.1/43.2亿元，同比增长11.8%/14.5%/13.3%，对应PE为38/33/29倍，维持"强烈推荐"投资评级。

  

   #风险提示：

   市场及政策风险、原材料成本上涨或供给不足、研发失败风险等。

  

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