绝味食品(603517):业绩低于预期,期待运营改善-2024年及1Q25业绩点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入62.6亿元，同比-14%，归母净利润2.3亿元，同比-34%，扣非归母净利润2.03亿元，同比-49%，业绩低于预期。

   2、1Q25收入15.0亿元，同比-11%，归母净利润12.0亿元，同比-27%，扣非归母净利润10.6亿元，同比-32%。

   3、2024年门店规模收缩至14969家（2023年底为16162家），店效承压，包装和供应链物流业务表现较优，其余产品线均下滑。

   4、2024年毛利率30.53%，同比+5.76pct，但销售、管理费用率分别为10.65%/7.20%，同比扩张，投资净收益亏损-1.6亿元。

   5、2024年归母净利率3.63%（2023年4.74%），1Q25归母净利率7.99%（1Q24年9.7%）。

  

   #盈利预测与评级：

   1、下调2025、2026年EPS至0.37元（原0.90元）、0.82元（原1.01元），给予2027年EPS 1.13元。

   2、预计2025年营业收入55.91亿元，2026年62.15亿元，2027年67.61亿元。

   3、预计2025年归母净利润2.22亿元，2026年4.99亿元，2027年6.82亿元。

   4、给予2026年PE 29X（行业平均42X），维持目标价23.32元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动，食品安全风险，新品拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。